【2023/11/7】高價股IC帶動比價空間
上週世芯-KY(3661)開完法說後，帶動IP股開始比價，最近可以發現許多IP股都有不錯的表現，M31(6643)也要破千元了，專攻成熟製程IP的巨有(8227)今年以來股價表現也相當強勢。世芯-KY過去多次因中國客戶受到制裁，股價時常大幅拉回，但公司藉由改變客戶佔比，降低中國客戶比重使得公司營運不受影響，營收表現也屢創新高，中國客戶目前營收佔比也僅剩約10%左右。而公司之所以受惠這次的AI熱潮主要是因為公司長期專攻高階製程晶片。終端產品應用領域包含人工智慧(AI)、高效能運算(HPC)、通訊網絡設備等，這些都是以先進製程為主的產品，而這在世芯加入台積電價值鏈整合聯盟後，得到台積電的技術奧援，更有利於公司爭取國際大廠訂單。
現階段國際大廠除了爭搶nVidia的高階AI產品A100、H100以外，不少大廠如Google、Amazon轉向開始開發ASIC，而公司今年第三季因受限CoWoS產能缺口導致該季營收較Q2 衰退，但產能短缺的問題可望在11月陸續抒解，所以我們也可以看到公司預估Q4營收將會是今年高峰。但我們也知道現在市場看得都是未來，北美的兩大客戶之一Amazon明年貢獻的營收仍會持續成長；另一間北美客戶Intel的5nm訓練晶片則會從今年第四季開始底逐步增溫，2024年將躍升為世芯的第二大客戶。加上這次法說會台積電在CoWoS先進封裝產能給予世芯數量的保證，因此我們可以看到不論公司或者市場對明年的營運都非常有信心。
創意(3443)10月營收21.28億，月減8.48%，主因ASIC營收貢獻減少，但NRE則因虛擬貨幣營收貢獻開始認列不減反增，使得毛利率也較Q2的29.14%成長至31.92%，Q3NRE營收來自N5及以下、N7及N16占營收比合計為85%，其中N5及更高階製程之營收貢獻單季達52%。但整體來看表現仍不盡人意，先前公司也表示因2023年總體經濟不佳，IC設計服務公司Turnkey成長幅度都不如原先預期，創意2023年來自SSD、網通狀況皆不太好，因此客戶較年初給的承諾下修，也讓國內不少法人下調創意今年的獲利，預計明年第二季表現才有機會好轉。
M31(6643)今年則因台灣、北美晶圓代工大廠的新平台開發、製程持續往16nm以下推進，同時也有車用平台新案件導入，尤其公司16奈米基礎IP已經和晶圓廠合作，未來在全球半導體在地化的趨勢下，對於M31更有利拓展客源，如果客戶未來海外擴產，因通常製程也會跟著有所更動，更有利於公司授權金的談判。另外ARM先前也宣布退出這塊市場，未來客戶如果要選擇飛美系的先進製程IP開發商，M31將會是首選。
IC設計的高價股信驊(5274)、聯發科(2454)也是最近IC股的指標，過去我就曾說過新需求創造出新股王，過去智慧型手機興盛時，宏達電、大立光股價都有驚人的表現，而近年因伺服器管理IC需求，信驊也有不錯的表現，最近跟世芯更有爭搶股后股王的氣勢，在AI伺服器今明年持續成長下，所需管理晶片數量也跟著水漲船高，一台傳統伺服器主板需要一顆BMC... 觀看更多
